Не отобразилась форма расчета стоимости? Переходи по ссылке

Не отобразилась форма расчета стоимости? Переходи по ссылке

Курсовая работа на тему «Слияния и поглощения в современной российской экономике»

Актуальность исследования. Интеграционные процессы мирового уровня, происходящие во всех отраслях экономической деятельности, не обошли стороной и Россию: многие российские компании активно заимствуют зарубежных стран, используют новейшие технологии развития бизнеса. В современных экономических условиях компаниям необходимо искать эффективные методы для развития, повышения конкурентоспособности, роста стоимости и рентабельности.

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. Интеграционные процессы мирового уровня, происходящие во всех отраслях экономической деятельности, не обошли стороной и Россию: многие российские компании активно заимствуют зарубежных стран, используют новейшие технологии развития бизнеса. В современных экономических условиях компаниям необходимо искать эффективные методы для развития, повышения конкурентоспособности, роста стоимости и рентабельности. В настоящее время одним из методов является стратегия поглощения и слияния. Мировой рынок поглощений и слияний на протяжении долгого времени активно развивается, но, в результате многих исследований, проводимых ведущими рейтинговыми агентствами, оказалось, что 61% всех подобных сделок не окупают вложенных в них инвестиций, а 57 % вновь образованных компаний отстают по показателям от аналогичных фирм-конкурентов и вынуждены разбиваться на самостоятельные бизнесы [7, с.55].

Проблема сделок по поглощению и слиянию компаний проявляется в отсутствии единого подхода к анализу таких сделок. При анализе интеграционных процессов используют стандартные подходы, не учитывающие сложность и многообразие сделок по поглощению/слиянию. Растущая динамика рынка поглощений и слияний, при низких показателях их эффективности обуславливает необходимость более глубокой выработки и рассмотрения теоретических подходов к оценке выгод и последствий сделок поглощения и слияния. Нужда проведения сделок по поглощению и слиянию компаний, в результате перемен внешней среды, с одной стороны, и их низкая эффективность — с другой, обуславливают актуальность исследования процессов поглощения и слияния.

Современное состояние вопроса о различных аспектах слияния и поглощения исследованы такими учеными, как Пономаренко И.А., Соболева В.Е., Агабекян Р. Л., Баяндурян Г., Воронин С.В., Депамфилис Д., Добрынин А. И., Ендовицкий Д.А., Ивашковская И., Игнатишин Ю., Марченок А.А., Новач К.А., Тарасевич Л. С., Сухарев, О. С., Капелюшников Р. И. и др.

Целью работы является выявление результатов и проведение оценки экономических выгод и издержек от поглощений и слияний.

Задачи:

определение сущности поглощений и слияний;

рассмотрение классификации и основных мотивов поглощений и слияний;

характеристика банков: ОАО «Банк «Открытие» и Банк «Номос»;

анализ рынка слияния ОАО «Банк «Открытие» и Банка «Номос».

Объект исследования — ОАО «Банк «Открытие» и Банк «Номос».

Предмет исследования — отношения, возникающие в процессе слияния и поглощения, экономические преимущества и издержки при этом.

В процессе работы использовались методы: наблюдение, сравнение, логический, диалектический и статистический, анализ.

Нужна помощь в написании курсовой?

Мы - биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.

Цена курсовой

В главе номер один работы рассмотрено понятие сделок поглощения и слияния, выявлены различия между терминологией, представленной в российском законодательстве и в зарубежной теории, затем рассмотрена классификация анализируемых сделок и основные мотивы к их заключению. В заключение главы номер один работы разобраны основные методы оценки выгод и последствий поглощений и слияний. Во второй главе работы произведен непосредственно анализ реальной сделки на примере присоединения ОАО «Банка «Открытие» и ОАО «Банка НОМОС». Произведен анализ компаний в период до осуществления сделки, затем присоединение и его результаты. В заключение третьей главы дается эффект синергии и обосновывается необходимость и обоснованность слияния.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

.1 ПОНЯТИЕ И ВИДЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

Для того чтобы понять суть процессов поглощения и слияния компаний, нужно рассмотреть особенности терминологии данной тематики. Кроме того, необходимо обратить внимание не только на понятия, содержащиеся в российском законодательстве, но и понять суть аналогичных понятий в зарубежной практике и теории, так как существуют определенные различия в их толковании. В соответствии с российским законодательством «слияние — это реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом».

Особое внимание в данном определении, по моему мнению, стоит уделить словам «ко вновь возникшему юр. лицу». Другими словами, одним из непременных условий осуществления сделки слияния в российском законодательстве является условие появления нового юр. лица. При этом прежние компании, участвующие в процессе слияния, полностью утрачивают свои способности к самостоятельному существованию. После того, как вновь созданное предприятие берет под свой контроль все активы и обязательства компаний, участвующих в процессе слияния, последние распускаются.

Процесс слияния согласно российскому законодательству может быть описан следующей формулой:

Г=A+Б+В,(1)

гдеГ — вновь созданное юр. лицо;, Б, B — компании, участвующие в слияние.

Что же относится зарубежной теории, в ней под слиянием подразумевается «любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более, ранее существовавших структур». Иными словами, теория предполагает, что одна

из компаний, участвующих в процессе слияния, возьмет под свой контроль активы и обязательства других компаний, которые после этого будут распущены. Процесс слияния согласно зарубежной теории может быть описан следующей формулой:

=A+Б+B, (2)

гдеА, Б, В — компании, участвующие в процессе слияния; — компания, участвующая в процессе слияния и не утратившая признаков самостоятельного юр. лица.

Если рассматривать последнюю формулу через призму российского законодательства, то можно сделать вывод, что она описывает понятие «присоединение», которое подразумевает прекращение деятельности одного или нескольких юр. лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются.

Далее проведем сравнительный анализ понятий «поглощение» и «слияние». Зарубежная теория не проводит четкой границы между этими понятиями. В России же поглощение определяется как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением частичного или абсолютного права собственности на нее. Приобретение частичного или абсолютного права собственности на компанию очень часто происходит с помощью приобретения на бирже всех ее акций или их части. Следственно, следует сделать вывод, что с юридической точки зрения имеются значительные различия в толковании понятия «слияние» в соответствии с зарубежной теорией и российским законодательством [23, с.48].

Современная литература [1,5,6,10,15,17,18] выделяет множество разнообразных типов поглощений и слияний компаний. В данной работе рассмотрим классификацию процессов поглощения и слияния на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. Для более полного понимания, описания и идентификации рассматриваемых процессов, а также их классификации рассмотрим классификацию уровней приобретаемого контроля (рисунок 1):

Рисунок 1 — Уровень корпоративного контроля [30]

Как видно, понятие частичного корпоративного контроля возникает при наличии нескольких собственников рассматриваемой компании. Частичный контроль делится на пять форм: простой, блокирующий, равноправный, преобладающий, доминирующий.

Простой контроль предполагает наличие доли голосующих акций не более 25% в уставном капитале (УК) компании. Этот вид контроля дает право на участие в принятии решений. Блокирующий контроль возможен при условии, что размер доли голосующих акций будет находиться в интервале от 25% до 50%. Владелец, имеющий данный вид контроля, имеет право блокировать принятие решений. Равноправный контроль — контроль, который дает право на равноправное участие в определении решений. Доля голосующих акций в УК компании при этом должна быть равна 50%. Преобладающий контроль — частичный контроль дающий право преобладающего участия в принятии решений. Размер доли голосующих акций в УК должен находиться в интервале между 50% и 75% [4, с.78].

Доминирующий контроль подразумевает наличие прав на определение решений, принимаемых собственниками, и возможен при условии, что доля акций в УК компании превышает 75%. Что же касается полного контроля, то его существование возможно либо при приобретении всего имущественного комплекса (владение имущественным комплексом), либо при наличии единственного собственника (единственного акционера). Далее мы рассмотрим непосредственно виды интеграционных процессов и разберем каждый из них в соответствии с господствующим видом корпоративного контроля (рисунок 2):

Рисунок 2 — Виды интеграционных процессов [30]

Анализируя рисунок 2, мы можем сделать вывод, что интеграционные процессы подразделяются на два основных вида: слияние и приобретение. «Слияние — интеграция на базе вновь создаваемых компаний».

«Приобретение — процесс приобретения прав корпоративного контроля в одностороннем порядке и в рамках существующих организационных форм». [8]

Приобретение так же делиться на присоединение, полное и частичное приобретение. Понятие присоединения мы уже упоминали при рассмотрении терминологии поглощений и слияний. Стоит лишь напомнить, что данное понятие подразумевает ситуацию, когда одна из компаний, участвующих в процессе слияния, возьмет под свой контроль активы и обязательства других компаний, которые после этого будут распущены.

При полном приобретении права единственного участника УК и полный контроль переходят к покупателю при условии сохранения юридической самостоятельности приобретаемого объекта.

При частичном же приобретении происходит переход лишь права участия в УК компании и частичного контроля через участие в совете директоров. Частичное приобретение в свою очередь делиться на шесть форм: участие, влияние, партнерство, покупка, поглощение и консолидация.

«Консолидация — принятие прав на дополнительное участие в уставном капитале, приобретение корпоративного контроля более высокой степени» [9, с. 34]. Консолидация служит связующим звеном между формами частичного приобретения, а также между частичным и полным приобретением. Например, участники сначала могут проводить интеграцию в виде участия, а затем осуществить покупку. Для покупки в данном случае необходимым условием будет проведение консолидации.

«Покупка компании — процесс принятия права преобладающего участия в уставном капитале, преобладающий частичный контроль над приобретаемой компанией с сохранением ее юридической самостоятельности» [11, с. 60]. Количество участников при осуществлении данного процесса остается неизменным. Что касается процесса поглощения, то главное и единственное его отличие от процесса покупки заключается в том, что в первом фигурирует понятие доминирующего частичного контроля, а в последнем — понятие преобладающего частичного контроля.

Основной характеристикой процесса участия является обладание простым частичным контролем, позволяющим участвовать в принятии решений. Процесс влияния подразумевает наличие блокирующего частичного контроля. А партнерство характеризуется равноправным частичным контролем [13, с.32].

Слияние в свою очередь подразделяется на слияние форм и слияние активов. «Слияния активов — процесс, осуществляемый на базе вновь организуемой компании с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставный капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних».

Слияние же форм подразумевает такой процесс объединения, в результате которого слившиеся компании перестают быть автономными как юридические лица и налогоплательщики. Процесс слияния характеризуется наличием полного контроля.

Часто среди менеджеров существуют ошибочные мнения, что правила определения эффективности и привлекательности сделки по слиянию компаний просты. Достаточно приобрести фирму из растущей отрасли или купить ее по цене ниже балансовой стоимости (рисунок 3).

Рисунок 3 — Классификация типов слияний и поглощений компаний [22]

При оценке эффективности такого вида реструктуризации компаний необходимо учитывать много факторов. При покупке компании происходит инвестирование средств. Следовательно, можно применять основные принципы принятия решений о долгосрочных вложениях. Однако, оценка эффективности слияния или поглощения зачастую очень сложна, что связано со следующими моментами: необходимостью определения экономических выгод и издержек, расчета синергетического эффекта от слияния и поглощения компаний; необходимостью выявления как мотивов слияния, так и того, кто из участников вероятнее всего извлечет из него прибыли, а кто понесет убытки; возникновением при слияниях и поглощениях особых налоговых, правовых, кадровых и бухгалтерских проблем; необходимостью учитывать, что не все слияния и поглощения осуществляются на добровольных началах. В случае враждебных поглощений издержки на реализацию этой сделки могут существенно превысить прогнозируемые [20, с.44].

Для оценки эффективности такой сделки используются различные подходы. Очень часто анализ слияния или поглощения начинают с прогноза будущих потоков денежных средств компании, которую собираются присоединить. В такой прогноз включают любое увеличение доходов или снижение затрат, обусловленное слиянием или поглощением, и затем дисконтируют эти суммы и сравнивают полученный результат с ценой покупки. В этом случае ожидаемая чистая выгода рассчитывается как разница дисконтированного потока денежных средств приобретаемой компании, включая выгоды слияния или поглощения, и денежных средств, необходимых для осуществления этой сделки [19, с.39].

Если приведенная стоимость ожидаемого от слияния приростного денежного потока превышает цену, которую следует заплатить за приобретаемую фирму, то приобретающей фирме можно совершать покупку.

В этом случае анализ эффективности слияния или поглощения компаний предусматривает: прогнозирование денежного потока; определение уровня дисконтной ставки или цены капитала для оценки прогнозируемого денежного потока; оценку реальной стоимости приобретаемой фирмы; сравнительный анализ полученных данных. Рассмотренный выше подход не всегда дает объективные результаты. Даже хорошо подготовленный аналитик может допустить серьезные просчеты в оценке стоимости компании.

Экономические выгоды от слияния возникают только тогда, когда рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния или поглощения, выше, чем сумма рыночных стоимостей образующих ее фирм до их объединения. Эти выгоды и представляют собой синергетический эффект, о котором говорилось при рассмотрении мотивов слияний и поглощений компаний. Расчет синергетического эффекта представляет собой одну из самых сложных задач при анализе эффективности слияний. В случае наличия синергетического эффекта слияние или поглощение считается экономически оправданным и можно переходить к оценке издержек для его осуществления.

Издержки, возникшие в процессе слияния, представляют собой премию, или надбавку, которую покупающая компания платит за целевую фирму сверх ее стоимости как отдельной экономической единицы. На эту величину акционеры или собственники поглощаемой компании получат больше в сравнении с рыночной стоимостью их компании. Но то, что для них является выигрышем, для акционеров поглощающей компании составляет издержки. В большинстве случаев, правда, выигрыш для целевой (поглощаемой) компании ниже, чем издержки поглощающей компании, так как определенные суммы выплачены инвестиционным банкам, консультантам, адвокатам, бухгалтерам. Чистая приведенная стоимость для поглощающей компании, возникающая от поглощения другой фирмы, измеряется разностью между вышеназванными выгодами и издержками. В случае, если чистая приведенная стоимость от сделки по слиянию или поглощению компании является положительной, то соответствующая сделка экономически обоснована и можно рекомендовать ее проводить [16, с.67].

В ходе анализа эффективности слияний и поглощений компаний представляется целесообразным оценивать возможную реакцию инвесторов. Если курс акций поглощающей компании упадет после объявления о предстоящей сделке, это будет означать, что инвесторы, по существу, подают ее менеджерам сигнал о том, что, по их мнению, выгоды поглощения сомнительны или что поглощающая компания собирается уплатить за целевую компанию дороже, чем требуется. Кроме того, необходимо иметь в виду, что в процессе покупки компании часто возникает ситуация, похожая на аукцион, т.е. фирмы-покупатели конкурируют друг с другом. Необходимо быть очень осмотрительными, принимая решение об участии в таком “аукционе”. Победа в нем может обойтись дороже, чем поражение. В случае проигрыша может быть потеряно только время, а в случае победы за купленную компанию может быть заплачено слишком дорого.

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего очень сложно заранее оценить, насколько велики могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. Но и результаты множества исследований по измерению чистого эффекта уже произведенных слияний и поглощений дают очень противоречивые, зачастую абсолютно противоположные, выводы.

Экспертами обычно указываются три причины неудачи слияний и поглощений: неверная оценка поглощающей компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой (целевой) компании; недооценка размера инвестиций, необходимых для осуществления сделки по слиянию или поглощению компании; ошибки, допущенные в процессе реализации сделки по слиянию. Таким образом, рассмотрев классификацию процессов слияния и поглощения компаний, перейдем анализу основных мотивов, побуждающих к использованию данных процессов.

.2 ОСНОВНЫЕ МОТИВЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ

Причины слияния и поглощения компаний хорошо раскрывает теория и практика современного корпоративного менеджмента. Таких причин много. Выявление мотивов слияний очень важно, именно они отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности. Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний (рисунок 4) [25].

Рисунок 4 — Основные мотивы слияний и поглощений компаний [25]

Получение синергетического эффекта. Основная причина реструктуризации компаний в виде слияний и поглощений кроется в стремлении получить и усилить синергетический эффект, т.е. взаимодополняющее действие активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Синергетический эффект в данном случае может возникнуть благодаря: экономии, обусловленной масштабами деятельности; комбинирования взаимодополняющих ресурсов; финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек; возросшей рыночной мощи из-за снижения конкуренции (мотив монополии); взаимодополняемости в области НИОКР. Экономия, обусловленная масштабами, достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников такой экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц выпускаемой продукции. Основная идея экономии за счет масштаба состоит в том, чтобы выполнять больший объем работы на тех же мощностях, при той же численности работников, при той же системе распределения и т.д. Иными словами, увеличение объема позволяет более эффективно использовать имеющиеся в наличии ресурсы [2, с.56].

Получение экономии, обусловленной масштабами деятельности, особенно характерно для горизонтальных слияний. Но и при образовании конгломератов порой возможно ее достижение. В этом случае добиваются экономии, обусловленной масштабами, за счет устранения дублирования функций различных работников, централизации ряда услуг, таких как бухгалтерский учет, финансовый контроль, делопроизводство, повышение квалификации персонала и общее стратегическое управление компанией.

Слияния с целью получить взаимодополняющие ресурсы, характерны как для крупных фирм, так и для малых предприятий. Зачастую объектом поглощения со стороны крупных компаний становятся малые предприятия, так как они способны обеспечивать недостающие компоненты для их успешного функционирования. Крупные компании, чаще всего, сами в состоянии создать необходимые им компоненты, но можно гораздо дешевле и быстрее получить к ним доступ, осуществив слияние с компанией, которая их уже производит [10, с.135].

Мотив монополии. Порой при слиянии, прежде всего, горизонтального типа, решающую роль играет (гласно или негласно) стремление достичь или усилить свое монопольное положение. Слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль.

Выгоды от слияния могут быть получены в связи с экономией на дорогостоящих работах по разработке новых технологий и созданию новых видов продукции, а также на инвестициях в новые технологии и новые продукты. Одна фирма может иметь выдающихся исследователей, инженеров, программистов и т.д., но не обладать соответствующими производственными мощностями, сетью реализации, необходимыми для извлечения выгоды от новых продуктов, которые ими разрабатывались. Другая компания может иметь превосходные каналы сбыта, но ее работники лишены необходимого творческого потенциала. Вместе же обе компании способны плодотворно функционировать.

Повышение качества управления. Устранение неэффективности. Слияния и поглощения компаний могут ставить своей целью достижение дифференцированной эффективности, означающей, что управление активами одной из фирм было неэффективным, а после слияния активы корпорации станут более эффективно управляемыми.

Налоговые мотивы. Действующее налоговое законодательство стимулирует порой слияния и поглощения, результатами которых являются снижение налогов или получение налоговых льгот. Например, высокоприбыльная фирма, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом.

Диверсификация производства. Возможность использования избыточных ресурсов. Очень часто причиной слияний и поглощений является диверсификация в другие виды бизнеса. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг) [21, с.123].

Мотивом для слияния может стать появление у компании временно свободных ресурсов. Допустим, она действует в отрасли, находящейся в стадии зрелости. Компания создает крупные потоки денежных средств, но располагает незначительным выбором привлекательных инвестиционных возможностей. Поэтому часто подобные компании используют образовавшиеся излишки денежных средств для проведения слияний. В противном случае они сами могут стать объектом поглощения другими фирмами, которые найдут применение избыточным денежным средствам.

Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании (компании-мишени) значительно меньше стоимости замены ее активов.

Личные мотивы менеджеров. Стремление увеличить политический вес руководства компании. Безусловно, что деловые решения относительно слияния и поглощения компаний основываются на экономической целесообразности.

Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов.

2. АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ВЫГОД И ИЗДЕРЖЕК ПРИ СЛИЯНИИ БАНКОВ ОАО БАНК «ОТКРЫТИЕ» С НОМОС-БАНКОМ

.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА БАНКОВ «ОТКРЫТИЕ» И ЗАО «НОМОС-БАНК»

. Банк «Открытие» — универсальный коммерческий банк, который предлагает своим клиентам линейку традиционных банковских продуктов, а также инвестиционные, пенсионные и страховые услуги. Используя ресурсы и преимущества Финансовой Корпорации «Открытие», Банк предлагает широкий спектр финансовых услуг частным лицам, предприятиям малого и среднего бизнеса и крупным корпоративным клиентам. 18.07.2011 произошла реорганизация Банка путем присоединения Банка Губернский. Банк был образован в результате объединения 4 банков под единым брендом «Открытие». банк слияние выгода

Банк «Открытие» является частью Корпорации «Открытие» — одной из крупнейших российских финансовых компаний. Банк является действительным членом системы страхования вкладов. Госкорпорация «Агентство по Страхованию Вкладов» стала акционером Банка на этапе санации РБР.

Банку присвоены международные долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги Standard&Poor’s «B/B» со стабильным прогнозом, а также долгосрочный кредитный рейтинг Fitch на уровне «B», прогноз «позитивный под наблюдением» (RatingWatchPositive). Банк «Открытие» представлен более чем в 30 регионах России, сеть отделений насчитывает свыше 200 офисов более чем в 50 городах. В Банке работает более 6000 человек, которые обслуживают 1 500 000 клиентов. Сегодня Банк является одним из лидеров по обслуживанию частных клиентов в Северо-западном и Уральском регионах. Цель Банка «Открытия» — войти в ТОП-20 российских банков по совокупному кредитному портфелю в рознице, малом и среднем бизнесе. Основные акционеры Банка — ФК «Открытие», Агентство по страхованию вкладов и Международная финансовая корпорация (IFC), которая входит в группу Всемирного банка и инвестирует в наиболее перспективные компании разных стран мира. Структура акционеров Банка: АСВ — 24,17%, IFC — 14,30%, ФК «Открытие» — 61,53%.

Философия: «Реализация возможностей: у каждого из нас есть возможности, и мы имеем право их реализовывать».

Миссия: «Мы помогаем нашим клиентам, сотрудникам, контрагентам и даже конкурентам реализовывать их финансовые возможности».

Ценности: « Партнёрство — как главный принцип в бизнесе. Яркость и качество — ищем и находим надежные нестандартные решения. Непрерывное развитие — двигаемся вперед, оставаясь собой».

ОАО Банк «ОТКРЫТИЕ» работает во многих субъектах Российской Федерации, присутствуя в большинстве экономически активных регионов, и продолжает свое региональное развитие. Основные направления функционирования Банка — развитие ресурсной базы, коммерческое кредитование, инвестиции в ценные бумаги, операционное обслуживание клиентов. Банк является участником международных расчетов по системе SWIFT, имеет лицензии ФСБ России по работе с системами криптозащиты, что позволяет на законных основаниях строить взаимоотношения с клиентами на базе технологий дистанционного обслуживания. В целях реализации данного направления Банк углубляет взаимодействия с национальными системами электронных расчетов, внедряет систему on-line взаимодействия с процессинговыми центрами, проводит интеграцию всех компонентов IT- инфраструктуры Банка в единый комплекс обслуживания клиента. В результате присоединения СБ «ГУБЕРНСКИЙ (ОАО) ОАО Банк «ОТКРЫТИЕ» вошел в ТОП-30 российских банков по размеру активов, объем активов превысил 150 млрд. руб. Объединение позволило значительно усилить позиции Банка в Уральском регионе.

. ЗАО «НОМОС-БАНК» основан в 1993 году в форме закрытого акционерного общества. Приоритетным направлением деятельности ЗАО «НОМОС-БАНКа» является финансовое и инвестиционное обслуживание корпоративного сектора, в первую очередь предприятий крупного и среднего бизнеса. Банк сохраняет лидирующие позиции по таким направлениям бизнеса, как кредитование клиентов, организация их корпоративного финансирования, обслуживание расчетов, проведение операций на валютном и фондовом рынках, а также операции на рынке драгоценных металлов. Одновременно Банк активно развивает актуальные направления бизнеса, в том числе экспортное и торговое финансирование отечественных предприятий, лизинг, факторинг, управление активами клиентов. НОМОС-БАНК также предоставляет розничные услуги и частное банковское обслуживание. Деятельность НОМОС-БАНКа базируется на полном пакете банковских лицензий. С 2002 года НОМОС-БАНК входит в список крупнейших банков мира TOP-1000, ежегодно публикуемый журналом TheBanker, входящим в группу FinancialTimes #»907316.files/image005.gif»>

Рисунок 5 — Состав банковских ресурсов ОАО Банк «Открытие»

Собственный капитал банка составил на 01.01.16 г. 7 039 696 тыс. руб. Привлеченные средства банка, по состоянию на 01.01.16 г., составляют 1 810 258 тыс. руб. В составе привлеченных средств выпущенные долговые обязательства составляют 138 753 тыс. руб. (7,7%); средства клиентов (не кредитных организаций) — 918 543 тыс. руб. (50,8%); средства физических лиц — 752 962 тыс. руб. (41,5%).

Структура клиентов банка по состоянию на 01.01.2014 г. представлена на рисунке 6. На основании этих данных можно сделать вывод о том, что основная масса клиентов банка — это предприятия и организации, хотя и физическим лицам банк уделяет много внимания, заимствуя их временно свободные денежные средства.

Динамика темпа роста привлеченных средств показывает, что за период с 01.01.2011 по 01.01.2016 гг.: более чем в 10 раз увеличились остатки на расчетных счетах, что говорит о значительном расширении клиентской базы банка; средства на вкладах граждан увеличились по сравнению с 2013 годом в 3,15 раза; средства на вкладах клиентов (не кредитных организаций) увеличились в 2,15 раза; выпущенные долговые обязательства уменьшились в 2,2 раза. Помимо увеличения объема привлеченных ресурсов произошло изменение в их структуре. Прежде выросли объемы средств клиентов (с 44% до 51%), в том числе физических лиц (с 24% по 41%) и уменьшились объемы выданных долговых обязательств (с 32% по 8%), что свидетельствует о политике банка направленной на привлечение средств клиентов.

На основании анализа доходов и расходов ОАО Банка можно сделать вывод о том, что в первом полугодии он получил прибыль, имеющую неустойчивую тенденцию к возрастанию. Производим расчет показателей рентабельности за 2013-2015гг.

1.  Обобщающий показатель рентабельности банка:

ROE = P / E, (3)

где P — прибыль банка;- акционерный капитал.

= 4 815/125 000 000 * 100% = 0,0038%;= 5 182/ 125 000 000 * 100% =0,0041%;= 9 332/125 00 000 * 100% = 0,0074%.

2.  Прибыльность (рентабельность) активов:

ROA = P / A, (4)

где А — активы банка.

= 4 815/ 581 115 * 100% = 0,83%;А2 = 5 182/541 012 * 100% = 0,95%;А3 = 9 332/1 170 416*100% = 0,79%.

. Отношение прибыли к доходам:

= P / I, (5)

гдеI — доходы банка.

= 4 815/ 157 810* 100% = 3,05%;2 = 5 182/159 957* 100% = 3,24%; 3 = 9 332/ 214 142* 100% = 4,35%.

. Отношение прибыли к расходам:

= P / F, (6)

где F — расходы банка.

1 = 4 815/150 345* 100% = 3,20%;2= 5 182/146 699 * 100% = 3,53%;3 = 9 332/ 203810* 100% = 4,56%.

. Доходность активов (Da):

Da =I/A (7)

Da 1= 157 810/ 581 115*100% = 27,15%;2= 159 957/ 541 012*100% = 29,56%;3= 214 142/1170 416*100% = 18,30%.

. Доля активов, приносящих доход в общей сумме работающих активов:

= Ai / A,(8)

где Ai — активы приносящие доход.

= 346 102 /581 115*100% = 59,55%;= 355 427 / 541 012*100% = 65,70%;= 749 066 / 1 170 416*100% =64,01%.

. Эффективность использования привлеченных ресурсов:

= Ai / L, (9)

где L — привлеченные средства.

1 = 346 102/990 161*100% =34,90%;2 = 355 427/631 487*100% = 56,26%;3 = 749 066/1701 086*100%= 44,03%

По результатам полученных данных строим сводную таблицу 6.

Таблица 6 — Динамика показателей рентабельности ОАО Банк «Открытие»

Из таблицы 6 видно, что значение показателя рентабельности активов (ROА) было неустойчивым за анализируемый период и в период снизилось 0,83% до 0,79%. Самое высокое значение данного показателя было в период 2014 г. (0,95%). Отсюда следует, что рост активов коммерческого банка опережают рост его прибыли. Значение обобщающего показателя рентабельности (ROЕ) имело за анализируемый период устойчивую тенденцию к возрастанию с 0,0038% до 0,0074%. Это говорит о том, что прибыль, получаемая коммерческим банком, увеличивается намного быстрее, чем акционерный капитал. Значение показателя (dd) характеризующего долю прибыли в общих доходах имело устойчивую тенденцию к возрастанию с 3,05% до 4,35%. Значение показателя (dr) характеризующего долю прибыли в общих расходах также имело устойчивую тенденцию к возрастанию с 3,2% до 4,56%. Эти данные характеризуют опережение роста прибыли над ростом общих расходов. Доходность активов (Da) за анализируемый период была неустойчивой, и в период снизилось с 27,15% до 18,3% по сравнению с первоначальным периодом. Самое высокое значение данного показателя было в период 2013г. (29,56%). Отсюда следует, что активы коммерческого банка опережают рост его общих доходов. Доля активов, приносящих доход в общей сумме активов (da) характеризуется неустойчивостью. Так, в 2013 г. его величина составляла 59,55%, за период 2014 г. — 65,7%, за период 2015 г. — 64,01%.Эти данные свидетельствуют об опережении роста активов над активами, приносящими доход.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы: Во-первых, рентабельность активов за период имела отрицательную динамику, обусловленную превышением темпов прироста активов над темпами прироста прибыли. Во-вторых, наблюдается рост рентабельности доходов банка, однако общее снижение рентабельности активов при одновременном росте рентабельности доходов свидетельствует о том, что в банке к концу анализируемого периода произошло увеличение объемов активов, не приносящих доход, что является отрицательной стороной деятельности банка. В-третьих, эффективность использования привлеченных ресурсов имела отрицательную динамику, что говорит о преобладании привлеченных средств над долей активов, приносящих доход в общей сумме активов. В-четвертых, произошло опережение темпа прироста доли прибыли в общих расходах (dr) над ростом доли прибыли в общих доходах (dd). В целом можно сказать, что чем меньше разница между данными коэффициентами, тем меньше значение полученной прибыли.

В целях обеспечения финансовой устойчивости банка очень важно наращивание наиболее стабильной части собственных средств — уставного и резервного фондов. Для анализируемого банка характерно, что в течение двух лет абсолютное значение этого показателя росло, что является благоприятным показателем. Одним из решающих показателей является показатель рентабельности капитала, который резко возрос. Все это благодаря увеличению чистой прибыли банка. Выполнение показателей ликвидности является залогом устойчивости и работоспособности ОАО Банк «Открытие», говорит о его способности своевременно и без потерь выполнять обязательства перед вкладчиками и кредиторами. Соблюдение нормативов, связанных с кредитными рисками, также свидетельствует о тщательно спланированной кредитной политике банка и диверсифицированном кредитном портфеле. Таким образом, валюта баланса ОАО Банк «Открытие» на 01.01 2015 года имеет положительную динамику. ОАО Банк характеризуется устойчивой положительной динамикой основных показателей. По итогам 2015 года активы банка выросли на 65.0% (для сравнения рост по банковской системе в целом — 44.1%), а за последние три года на 221.7%. На 1 января 2016 года размер активов банка составил 39,9 млрд. руб., а на 1 января 2015 г. — 60,4 млрд.руб. Объем ссудной задолженности на 1 января 2015 года составил 36,9 млрд. руб., уменьшившись за 2014 год на 14,5%.

Доля задолженности, просроченной более чем на 90 дней, на конец 2015 г. составила — 8,4%. Корпоративное кредитование составило 64%. Чистая процентная маржа в 2015 г. составляла 6%, а доходность активов 0,1%.

Ликвидность ОАО Банка оценить можно как достаточно высокую. По данным самого банка, на 2016 г. профицит ликвидности составляет 7,2 млрд. руб., что с большим запасом покрывает обязательства Банка по облигациям и векселям в размере 2,5 млрд. руб. Разрывы в ликвидности на 8 млрд. руб. возникают для банка на горизонте от одного до пяти лет (на этот период приходится пик погашений депозитов клиентов). Однако в настоящий момент большой проблемы это не составляет. Причин несколько. Во-первых, уже упомянутый профицит краткосрочной ликвидности, во-вторых, сильный приток средств клиентов, который банку удается поддерживать на протяжении последних лет, в-третьих, низкая доля оптового фондирования в обязательствах банка, что оставляет Банку хорошие резервы для выхода на долговой рынок

В своем стратегическом развитии ОАО Банк стремится к главным целям — дальнейшему укреплению лидирующих позиций Банка среди кредитных организаций, путем создания новых индивидуальных решений для своих клиентов, существенно повысить стоимость бизнеса и, как результат, увеличить свою финансовую эффективность.

В 2015 году завершена сделка по инкорпорации бизнесов Номос-банка и банка «Открытие». С формальной точки зрения объединение позволит банковской группе «Номос» — а в нее помимо головного банка в Москве входит еще пять региональных фининститутов — подняться на шестую строчку по размерам активов, став вторым после Альфа-банка частным финансовым конгломератом. Из очевидных взносов «Открытия» в копилку объединенного банка будет сравнительно крупный розничный бизнес, в том числе на одном из самых емких в стране рынков — Санкт-Петербургском. Тем не менее масштабная синергия банков даст эффект не сразу — она потребует времени, продуманных действий и колоссальных менеджерских усилий. В разгар кризиса зимой 2011 года «Открытие» вступило в проект Агентства по страхованию вкладов (АСВ) по санации Русского банка развития, приобретя 100% его акций (впоследствии он будет переименован в КБ «Открытие») и получив финансовую поддержку агентства.

В марте 2010 года ФК «Открытие» получает еще одну финансовую инъекцию от государства — пакет корпорации в размере 19,9% приобретает ВТБ. В апреле 2011-го корпорация входит в очередной санационный проект АСВ, выкупив 25% акций питерского банка ВЕФК, более известного под брендом «Петровский». Еще 25% акций тогда приобрел Номос-банк, а половину акций — АСВ, выдав банку также стабилизационный кредит в размере 10 млрд рублей.

В 2013 году «Открытие» выкупил долю «Номоса» в «Петровском» и присоединил его к КБ «Открытие» вместе с частью своего холдинга, инвестбанком «Открытие», а АСВ выкупил с баланса «Петровского» проблемные кредиты на круглую сумму 50 млрд рублей. В марте 2014 года в капитал объединенного банка удалось привлечь Международную финансовую корпорацию (IFC, владеет сегодня 14,3% акций банка «Открытие»), у АСВ остался пакет в 24,2% (он выставлен госкорпорацией на продажу с минимальной ценой 7,5 млрд. рублей). Последним приобретением корпорации стал екатеринбургский банк «Губернский», первая попытка санации, которого под патронажем АСВ с привлечением группы «Синара» оказалась неудачной. Таким образом, в течение неполных четырех лет развития коммерческого банковского бизнеса ФК «Открытие» придерживалась стратегии неорганического роста, «подбирая» с рынка проблемные банки и очищая их балансы при поддержке АСВ. Показатели деятельности ОАО «Банк «Открытие» и «НОМОС-Банк» на 01.04.2015 видны в таблице 7.

Таблица 7 — Показатели деятельности ОАО «Банк «Открытие» и «НОМОС-Банк» на 01.04.2015

Даже без учета дочерних банков бизнес Номос-банка существенно больше, чем у КБ «Открытие». И «Номос», и «Открытие» пока не вполне интегрировали свои крупные приобретения — соответственно, Ханты-Мансийский банк и «Петровский». Это еще сильнее осложняет задачу налаживания эффективной работы объединенного банка.

Однако, в апреле 2015 года прозвучала информация, что Финансовая корпорация «Открытие» отказалась от слияния банка «Открытие» с Номос-банком. О дополнительных мерах по финансовому оздоровлению ОАО «Банк «Петровский» и ЗАО «КБ ОТКРЫТИЕ» Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ) сообщает о начале реализации дополнительных мер, направленных на дальнейшее развитие ОАО «Банк «Петровский» и ЗАО «КБ ОТКРЫТИЕ». Дополнительные меры предусматривают реорганизацию банка «Петровский» в форме его присоединения к банку «Открытие». Также к банку «Открытие» будет присоединено ОАО Инвестиционный Банк «ОТКРЫТИЕ». Объединение трех банков позволит единой структуре достичь ряда рыночных преимуществ: оптимизировать структуру управления объединенным банком и сократить расходы на содержание аппарата управления; реструктурировать филиальную сеть в регионах, где присутствуют подразделения объединяющихся банков; сократить операционные издержки и увеличить объем осуществляемых операций; провести диверсификацию банковских операций.

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СЛИЯНИЮ НОМОС БАНКА И БАНКА ОТКРЫТИЕ

На основе проведенного анализа можно говорить о положительных финансовых потоках. Количественная оценка синергетических эффектов для интегрируемых банковских структур формируется через анализ количественных улучшений (увеличение клиентского потока) и качественных улучшений (повышение эффективности обработки потока) деятельности объединённого банка в сравнении с материнскими банками.

Итак, как было сказано выше, объединение банков было отложено на неопределенный срок. Однако, нами рассчитан синергетический эффект от объединения указанных банков.

Сводная оценка синергии составляется из отдельных оценок улучшений по базовым направлениям банковского бизнеса, которые формируются по алгоритму: оценка изменения фактора, который участвует в формировании спроса либо предложения на услуги банка; поправка с учётом чувствительности клиентского спроса либо банковского предложения к указанному фактору; поправка на вероятность предлагаемого сценария с учётом объективных условий развития банка. Оценка изменения факторов клиентского спроса либо банковского предложения, поправка на вероятность предлагаемого сценария строятся экспертным способом на базе изучения моделей бизнеса интегрируемых банков.

В результате снижения ставок, вызванного оптимизацией расходов, объединение оргструктур позволяет сократить операционные расходы, возникают альтернативные направления использования экономии: снижение маржи, сохранение прибыли, увеличение клиентопотока; рост риск-аппетита, сохранение прибыли, рост клиентопотока; получение дополнительной прибыли, сохранение клиентского потока.

Увеличение клиентского потока в результате снижения процентной маржи является достижимым при слиянии, однако в конкретном случае не ожидается, поскольку достигнутая экономия будет использована на поддержание прибыли. Увеличение клиентского потока в результате повышения риск-аппетита является достижимым, однако в конкретном случае не ожидается, поскольку экономия будет использована на поддержание прибыли. Оценка ожидаемого увеличения физического присутствия — рост масштаба по каждой позиции рассчитывается через сопоставление количества элементов сети обслуживания объединённого банка и каждого из материнских банков до объединения (таблица 8).

Таблица 8 — Оценка роста масштаба ОАО «Банка Открытие» в Свердловской области

Увеличение клиентского потока от использования преимуществ крупности достижимо при слиянии, потенциальное увеличение в Свердловской области с учётом чувствительности спроса составляет 4 %. Укрупнение за счёт объединения брендов — перевод бизнеса материнских банков под единый бренд, реализация мероприятий по популяризации — позволяют увеличить узнаваемость банка и клиентский поток. Результат концентрации усилий, вызванной изменением сегментирования: жёсткий отбор целевых отраслей на основе лучшей практики материнских структур позволяет избежать потенциально нерезультативных сделок и увеличить результат по целевым клиентам.

Оценка ожидаемого усиления воздействия на целевых клиентов (таблица 9). Поправка на вероятность сценария с учётом условий развития банка — необходимость наращивания кредитного портфеля с высокой надежностью и маржинальностью обуславливает высокую вероятность сценария, который предполагает жёсткие приоритеты привлечения и сужение клиентского поля. Повышение эффективности обработки клиентского потока в результате жёсткой системы приоритетов достижимо при слиянии, в нашем случае с учётом чувствительности спроса составляет 10-12 %. Повышение эффективности обработки клиентского потока в результате модификации продуктового ряда достижимо при слиянии, однако в данном случае не ожидается, что единый банк примет линейку материнского банка без изменений.

Таблица 9 — Оценка изменения политики сегментирования в едином Банке

В результате ускорения кредитных решений, вызванного упрощением финансового анализа, и усиления отраслевого анализа целевых сегментов, сокращения анализа второстепенных рисков продукты с «ломбардной логикой» на базе лучшей практики материнских банков позволяют ускорить кредитные решения. В результате роста положительных решений, вызванного упрощением финансового анализа, — усиление отраслевого анализа целевых сегментов, сокращение анализа второстепенных рисков, расширение продуктов с «ломбардной логикой» на основе лучшей практики материнских банков позволяют увеличить долю положительных кредитных решений.

Повышение эффективности обработки клиентского потока в результате роста положительных решений достижимо при слиянии для конкретных банков и составляет 6 %.

Сводная оценка синергетических эффектов:

. Совокупный ожидаемый прирост клиентского потока — 4 %.

. Совокупный ожидаемый прирост эффективности обработки — 21 %.

. Совокупный ожидаемый прирост эффективности бизнеса — 25 %.

В результате интеграции улучшение деятельности объединённого ОАО «Банка Открытие» относительно материнских банков возможно на уровне приблизительно 25 %. Особенности:

.Улучшение в меньшей степени зависит от объединения оргструктур и роста масштаба, в большей степени — от объединения компетенций.

.Основные инструменты улучшения — концентрация усилий в целевых отраслях, повышение качества и ускорение кредитных решений.

.Значимая синергия для единого банка и экономики региона возможна только при комплексной реализации предлагаемых изменений.

Количественная оценка воздействия объединённого банка на региональную экономику приведена в таблице 10.

Таблица 10 — Количественная оценка воздействия «НОМОС-Банка» и ОАО «Банк Открытие» до объединения и единого ОАО «Банк Открытие» на экономику Свердловской области

В кризисный период ослабили воздействие на экономику региона, деятельность носила дестимулирующий характер. При постепенном разрешении кризисного состояния можно консервативно прогнозировать прирост активов объединённого Банка с темпами, средними за 2011-2015 гг. Эффекты синергии проявляются в ускорении до 25 % темпов роста банковских активов (до 0,64 млрд. р. в год). Следует определить, какой эффект на показатели инвестиций в основной капитал и валовой региональный продукт окажет расширение кредитования целевых отраслей.

Реализация эффектов синергии позволяет воздействовать на рыночную власть единого банка через наращивание объёмов бизнеса по активам и пассивам. Стимулирование производительных и потребительных сил региона

приводит к активизации инвестирования, в конечном результате повышается эффективность экономики региона. Таким образом, улучшения в банковском секторе приводят к улучшениям экономики региона в целом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В первой главе работы проведен сравнительный анализ терминологии слияний и поглощений, представленной в российском законодательстве и в иностранной литературе. В результате чего сделан вывод, что с юридической точки зрения существуют значительные различия в толковании понятия «слияние» в соответствии с российским законодательством и зарубежной теорией. Также в данной части работы рассмотрена классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. В ходе этого процесса выделены не только виды интеграционных процессов, но и уровни корпоративного контроля. Кроме того, проанализированы мотивы совершения интеграционных процессов, в результате чего сделан вывод, что разнообразие мотивов слияний и поглощений велико. Однако, несмотря на это многообразие, сделки слияний и поглощений остаются очень рискованными и зачастую приносящими выгоды только приобретаемой компании.

Затем проведен анализ современного состояния на российском рынке слияний и поглощений, исходя из которого, можно говорить о нарастающих оборотах осуществления подобных сделок и прогнозировать продолжение рассмотренной динамики в будущем. В завершении первой главы работы были рассмотрены основные методики оценки выгод и последствий слияний и поглощений, а также виды синергетических эффектов и способы их расчета. В ходе исследования данного материала, можно говорить о том, что современные методики определения эффективности сделок по слияниям/поглощениям требуют дополнений и изучения данного вопроса более углубленно.

Во второй главе работы произведен анализ реальной сделки по слиянию/поглощению на примере компаний ОАО «Банк «Открытие» и ОАО «НОМОС-Банк». В ходе данного исследования произведен анализ компаний до осуществления сделки и непосредственно после. Наличие данных о компании за период 2014-2015 года, то есть после осуществления сделки, позволили сделать выводы о результатах деятельности компании на основе достоверных фактов, а не прогнозных значений. В данной ситуации можно говорить, что завершение сделки слияния должно позитивно сказаться на финансовых показателях Банка.

По итогам проделанной работы, следует сделать вывод, что современные тенденции рынка слияний и поглощений, как в России, так и за рубежом, порождают необходимость более глубокого рассмотрения и выработки теоретических подходов к оценке выгод и последствий сделок слияния и поглощения.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Aлексеев А.Ю. Слияние и поглощение: эффект [Текст] — М.: МГЭА, 2013. — 156 с.

Воронин, СВ., Воронин, М.С. Совместное предпринимательство и международная инвестиционная деятельность, проблемы, тенденции и перспективы. [Текст] СПб., 2009. — 203 с.

Генске М. А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. — 2004. — №6. — С. 73 — 79.

Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. [Текст] — М.: Финансы и статистика, 2001. — 512 с.

Демидова Е. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России [Текст] // Вопросы экономики. — 2007. — №4 — С. 70-84.

Джафаров, Д. А. Операции поглощения акционерных обществ: зарубежный опыт и российская практика: Дис. канд. экон. наук: 08.01.10. [Текст] — М.,2002.- 178 с.

Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы. [Текст] М.: Олимп-Бизнес, 2010. — 298 с.

Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание. [Текст] — М.: КНОРУС, 2012. — 446 с.

Зухурова Л. И., Новикова И. Я. Российский рынок слияний и поглощений. Повышение эффективности сделок путём оценки инвестиционной стоимости компаний [Текст] // Финансы и кредит. — 2007. — №22. — С. 66-72.

Игнатишин Ю. Классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля [Текст] — М.: Алма, 2011. — 493 с.

Ильин М. С., Тихонов А. Г. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений. — 2005.- №3. — С. 3-21.

Ищенко С. М. Совершенствование методики оценки эффекта синергии как инструмента отбора перспективных сделок по слиянию (поглощению) компаний [Текст] // Эксперт, 2013. №7. — С. 34-44.

Каспарова И. Финансирование сделок по слияниям поглощениям: российская специфика [Текст] // Вопросы экономики. — 2007. — №4 — С. 85-96.

Квардин С. Финансирование сделок слияния и поглощения [Текст] // Проблемы теории и практики управления. — 2006.- №8. — С. 39-47.

Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. — 2007.- №3.- С. 43-56.

Кристофферсон С., Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. [Текст] -2004. — №1. — С.18-29.

Кушаков, C.Н. Слияние и поглощение как способ избежать кризис [Текст] // Вопросы управления крупными хозяйствующими субъектами в экономике России: сборник научных трудов. — М., 2011. — С. 135- 142.

Кэй А., Шелтон М. Человеческий фактор в слияниях // Вестник McKinsey. -2003. [Текст] — №2. — С.54-62.

Лапшин П. П., Хачатуров А. Е. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. — 2005. — №2. — С. 21-30.

Левин, А.А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики [Текст] // Финансы и кредит. — 2007. — № 21. — С. 33-37.

Ловчинов А.А. Анализ опыта процессов слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой [Текст] // Финансовый менеджмент, 2012. № 4. — с. 60-69.

Марченок А.А. Слияния и поглощения: как эффективно создать стоимость во время сделки [Текст] — М.: экономика, 2009. — 189 с.

Мелевинская А. А. Слияния и поглощения как способ объединения компаний [Текст] // Вестник московского университета. — 2002.- № 1. — С. 71-83.

Новач К.А. Оценка слияний и поглощений российских компаний [Текст] — М.: ВолтерсКлувер, 2013. — 103 с.

Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. [Текст] — М.: Финансы и статистика, 2009. — 595 с.

Пирогов А. Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. — 2001.- №5.- С. 11-15.

Пономаренко И.А. Экономическая и правовая оценка слияний и поглощений в российской экономике [Текст] — М.: Вектор, 2013. — 392 с.

Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. -2 002. — №5. — С. 45-67.

Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок [Текст] // Менеджмент в России и за рубежом. — 2003. — №1. — С. 27-41.

Слияния и поглощения в системе современной экономики: монография под ред. А.Н. Фоломьева. [Текст] М.: изд-во РАГС, 2009. — 189 с.

Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. [Текст] — М., 2012. — 298 с.

Слияния и поглощения в системе современной экономики: монография под ред. А.Н. Фоломьева. [Текст] М.: изд-во РАГС, 2009. — 199 с.

Тихомиров Д. В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие. [Текст] — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. — 132 с.

Тысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений, апрель 2012. [Текст] — С. 44-49.

Фостер Р.С. Искусство слияний и поглощений. Пер с англ. [Текст] — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 958 с.

Шаленкова О.К. Рынок слияний и поглощений: предпосылки его формирования и развития в России [Текст] // Деньги и кредит. — 2006. — №8. — С. 41-45.

Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях; Пер. с англ. — 3-е изд. [Текст] — М.: Альпина Паблишерз, 2009. — 332 с.

Средняя оценка 0 / 5. Количество оценок: 0

Поставьте оценку первым.

Сожалеем, что вы поставили низкую оценку!

Позвольте нам стать лучше!

Расскажите, как нам стать лучше?

3122

Закажите такую же работу

Не отобразилась форма расчета стоимости? Переходи по ссылке

Не отобразилась форма расчета стоимости? Переходи по ссылке